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山西证券股份有限公司刘贵军,胡博近期对平煤股份进行研究并发布了研究报告《业绩高增延续，优质主焦资产价值待显》，本报告对平煤股份给出增持评级，当前股价为10.06元。

平煤股份(601666)
事件描述
公司发布 2022 年年度报告： 报告期内公司实现营业收入 360.44 亿元，同比增长 21.37%； 实现归母净利润 57.25 亿元， 同比增长 95.9%； 扣非后归母净利润 57.45 亿元， 同比增长 96.79%； 基本每股收益 2.47 元/股， 加权平均净资产收益率 29.21%， 同比增加 12.12 个百分点。 四季报单季营业收入78.46 亿元， 同比增长-22.52%； 归母净利润 9.97 亿元， 同比增长-13.57%；扣非后归母净利润 9.79 亿元， 同比增长-16.31%。 公司同步发布 2022 年度利润分配预案： 公司拟每十股派发人民币 8.7 元（含税）， 共计 20.14 亿元， 展归母利润的 35.18%。
事件点评
受益于焦煤价格大张， 经营业绩延续高增长。 2022 年平顶山产主焦煤、1/3 焦煤车板价平均价格分别为 2812.65 元/吨和 2496.33 元/吨， 同比分别增长 44.59%和 42.69%。 公司煤炭采选业务结构占比超过 97%， 其中主要是炼焦煤生产销售， 业绩受焦煤价格影响明显。 公司全年合计生产原煤 3030 万吨， 同比增长 0.7%； 销售商品煤 3092.3 万吨， 同比增长 0.9%， 吨煤综合售价 1118 元/吨， 同比增长 22.1%。 其中焦精煤产量 1187 万吨， 同比基本持平，吨煤售价 2172 元/吨， 同比增长 36%。
季节性影响， Q4 业绩增速回落。 公司 Q4 营收及净利润同、 环比均有所下滑。 我们认为主要原因一是四季度疫情影响仍存， 下游产品销售不佳； 二是 2022 年下半年房地产行业处于低谷， 金融风险集中暴露， 导致焦煤需求不足； 展望 2023 年， 随着稳经济实施， 地产有望企稳恢复， 建材成交持续回暖， 焦煤需求有望反弹， 进口仍存不确定性， 国内焦煤价格有望维持在较高位置， 公司 2023 年业绩仍有保障。
资产注入获得承诺， 公司资产规模增长空间较大。 根据公司控股股东解决同业竞争承诺， 未来焦化资产和煤炭资产在条件成熟后将注入上市公司。具体来看， 夏店矿矿预计于 2023 年一季度完成联合试运转并正式投产， 梁北二井预计于 2023 年 7 月 1 日进行联合试生产， 汝丰科技焦化项目预计在 2023 年初投产， 根据承诺， 投产后注入工作或将开始启动。 承诺期限明确， 操作性较强， 公司未来资产规模增长空间较大。 另外， 以 4 曰日收盘价10.06 元/股计算， 公司股息率为 8.65%， 股息率具有吸引力。
投资建议
预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 2.61\2.72\2.74 元， 对应公司 4月 7 日收盘价 10.06 元， 2023-2025 年 PE 分别为 3.9\3.7\3.7 倍， 继续给予“增持-A” 投资评级。
风险提示
宏观经济增速不及预期风险； 煤炭价格超预期下行风险； 安生产生风险；资产注入不及预期风险等； 利润分配预案仍需通过股东大会审议等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.63%，其预测2023年度归属净利润为盈利57.25亿，根据现价换算的预测PE为4.07。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，平煤股份（601666）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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